疫情低谷过后，并购活动将在2021年加速

当 Inspire Brands收购了Dunkin' Brands 在10月份以113亿美元的价格，这表明餐饮业的并购活动并未因疫情而完全熄灭。尽管活动在3月和4月停滞不前， 但到了夏末，随着餐厅重新开放、同店销售出现复苏迹象，并购活动开始活跃起来。 在经历了近一年的运营调整、转向外卖和外带以及劳动力减少的挑战后，许多连锁店看到了可观的利润率，并开始展望未来。 

专家预计，随着所有目光聚焦于那些幸存下来的连锁品牌，交易活动只会进一步升温。

"绝对会有特定的情况，资金充裕的战略参与者希望更全面地参与有限服务领域，并会积极收购表现强劲的业务，"Duff & Phelps的董事总经理兼餐饮、食品和消费企业融资全球主管Josh Benn表示。"并购将继续升温。"

私募股权公司10 Point Capital的管理合伙人Tom Wells表示，私募股权对特许经营商和被特许经营商仍然保持兴趣，疫情期间停滞的交易可能会在2021年达成。 Wells表示，主要的交易类型可能是对整个业务的收购，类似于Inspire/Dunkin'的交易。他说，贷款机构仍然对餐饮业和支持收购保持兴趣。 

巴拉德·斯帕尔律师事务所的合伙人格雷格·塞尔策表示，现在有更多潜在卖家愿意出售，尤其是在经历了疫情冲击之后。该事务所与中型餐饮组织合作。

他说，问题只在于买家何时准备好敲定交易。 

塞尔策说：“在我的客户圈子里，可能有人愿意以合适的价格达成交易。”他还补充说，去年并没有很多买家投入资金进行交易。 

不太可能发生的交易类型

韦尔斯表示，目前一些公司会对疫情期间表现不佳的概念保持警惕。2018年和2019年出现的那种高增长、少数股权交易，尤其是涉及体验式概念的交易，可能不得不等到消费者流量恢复正常后才能进行。 

例如，Cracker Barrel 撤回了其1.4亿美元的投资 在Punch Bowl Social，因为餐厅关闭严重影响了这家曾经高增长连锁店的运营。几个月后，这家餐饮娱乐连锁店 申请破产.

但韦尔斯表示，一旦疫情结束，像Punch Bowl Social这样吸引年轻人群体的概念可能会很快重新引起兴趣。  

一些公司正在完全退出餐饮业。2020年，Sun Capital申请破产或 出售了五个餐饮品牌，包括 Boston Market, Johnny Rockets 和 Friendly's，据《华尔街日报》报道。截至2021年初，其仅剩的餐饮投资是Smokey Bones。 

私募股权公司Savory的首席执行官Shauna Smith表示，那些以利用债务进行交易而臭名昭著的大型集团可能会越来越少，尤其是因为疫情暴露了负债过多且触发契约条款的资产负债表的弱点。

Smith表示，今年许多交易将需要创造性地构建，减少债务，并补充说Savory不使用债务，而是用其基金中的现金收购企业。 

Smith表示，大型投资公司也对较小品牌表现出兴趣，并提供较小的投资。这些公司传统上投资于拥有20、40或50家门店的领先品牌，现在更愿意投资于较年轻的公司，Smith说。

总体而言，根据她在2020年底观察到的活动，Smith预计2021年将出现更多整合、破产交易、机会主义投资以及强势品牌获得更大发展势头。 

困境企业带来廉价交易机会陷入困境的企业

一些品牌可能别无选择只能出售。Wells表示，那些在疫情前就已面临挑战的企业可能已经资金耗尽或与贷款方出现问题。 

"人们已经更多地认识到，这些品牌之所以失败通常是有原因的，[无论是]消费趋势[还是]长期管理问题，"Wells说。"这些问题真的非常非常难以解决，而且人们确实已经认识到了这一点。"

Ballard Spahr合伙人约瑟夫·胡姆克预计，2021年将出现更多困境中的并购活动，尤其是第二波新冠疫情对行业造成重创。胡姆克与私募股权客户合作。

“我不确定那些挺过这一关的行业参与者能否再承受一次大规模停业，”胡姆克表示。 

塞尔策表示，这为买家创造了更多以折扣价收购这些企业的机会。

Friendly's 宣布破产 并于11月同意以200万美元出售给Amici Partners Group，同时 Le Pain Quotidien的美国业务 于5月宣布破产，并以300万美元出售给Aurify Brands，例如。Aurify Brands还从破产中收购了Maison Kayser的几乎所有资产，并 计划将这些物业改造 为Le Pain Quotidien门店。 

“破产，尤其是在餐饮和酒店领域，肯定会增加……进入冬季月份后，一些品牌会意识到不会像一些人乐观期待的那样在冬季迅速复苏，”Ballard Spahr合伙人克雷格·甘兹表示。 

塞尔策表示，尽管年初几个月不良资产交易可能盛行，但破产重组交易不太可能大量涌现。甘兹指出，从破产中收购品牌存在固有风险，包括该公司日后可能再次陷入破产的可能性。 

相反，买家可能会判断哪些企业和小型连锁店濒临清算或破产，并在其进入破产程序之前与董事会达成协议收购该公司，塞尔策说。 

"申请破产的成本非常高，"塞尔策表示。

塞尔策预计，困境将呈现区域性和季节性特征，尤其是在冬季。他称，这种零散的困境状态可能会持续到三月或四月。 

关店潮如何提升买家收购意愿

欧睿国际全球餐饮食品饮料负责人迈克尔·谢弗表示，尽管一些连锁店经营状况不佳，但独立餐厅的情况更为糟糕。他补充说，到今年年底，美国30%至50%的独立全服务餐厅倒闭并非不可能。 

"我认为至少在短期至中期内——未来两到三年——我们绝对可能会看到多样性减少，连锁店的多样性也会减少。并非每家连锁店都能挺过这场危机，"谢弗说。 

谢弗表示，拥有一定财务资源的连锁店更能渡过难关，并在行业门店数量缩减时从复苏中获益。 

分析师表示，对于幸存的餐厅来说，这未必是坏事。 

本恩表示：“尘埃落定后，你会发现供需平衡将与2010年至2019年间的情况大不相同……当时市场上餐厅严重过剩。”  

本恩表示，餐厅数量减少将在新冠疫情过后带来同店销售额的增长。供应减少意味着更多房地产机会，这让金融投资者更有信心，如果他们能找到一家资产负债表可能存在问题或陷入困境、但疫情后能够蓬勃发展的好企业。  

本恩表示，与其他餐厅没有真正差异化的企业可能不会吸引买家。其中包括一些传统的休闲餐饮场所，这些场所通常没有将技术很好地融入运营，酒水只占业务的一小部分。本恩表示，它们通常也不会吸引备受追捧的千禧一代顾客。

但本恩表示，无论是全服务还是快速休闲餐厅，那些吸引年轻人群、拥有强大技术支撑并能与消费者群体有效沟通的企业将引起关注。 

本恩表示，这些餐厅的酒类销售额可能会占到30%至40%，因为这意味着它们提供了这一消费群体想要体验的环境。亚洲概念也极具吸引力，尤其是寿司，因为人们不太可能在家自制寿司，本恩说。 

本恩表示：“当外出明显安全、病毒得到比现在更有效控制时，你会看到大量需求涌回这类餐厅。”

押注最佳概念

谢弗表示，在收购中备受关注的公司是那些能够或已经将外卖和外送结合起来并拥有稳定消费者忠诚度的企业。例如，Dunkin'就具备所有这些特质，以及无接触体验。 

塞尔策表示，由于疫情，许多餐厅还找到了提高商业模式效率的方法，尤其是在人员方面。这些经营者能够更好地满足劳动力需求，即使人员减少，也有助于提升利润。他还表示，户外座位的利用也帮助许多餐厅增加了营收。 

"我认为如果你在2021年和2022年仔细观察一些角落，这些餐厅未来的运营利润率将会高得多，”塞尔策说。“可能会有一些竞争力较弱的淘汰，那些维护不善、资本规模较小的企业……将无法挺过去。”

塞尔策表示，在本地地理区域内拥有强大品牌且有可能在全国范围内扩张的企业将成为目标，尤其是那些能够与另一个品牌或概念整合的品牌。 

塞尔策表示，私募股权公司也在寻求投资于管理团队，帮助它们从一个地理区域的12家门店发展到全国100家门店。 

“我认为有数十个品牌……已经成熟，适合私募股权进入并实现多元化，”塞尔策说。例如，如果有一家酒吧或啤酒馆，它可以增加一个快速休闲品牌，以实现所有权和资产的多元化。他还表示，这也可能意味着餐饮公司可以租用一个空间，但在其中拥有两个品牌，类似于唐恩都乐在某些门店中设有巴斯金·罗宾斯。 

在过去两个月里，餐厅已经在收购其他餐厅以实现投资组合多元化。Saladworks的母公司 收购了快速休闲品牌 Garbanzo Mediterranean Fresh和Frutta Bowls，并于12月成立了一家名为WoWorks的新控股公司。Capriotti’s Sandwich Shop 收购了Wing Zone ，时间在1月初。 

亨克表示，一些实力雄厚但可能资金不足、需要合作伙伴的强势品牌将出现在寻找买家的行列中。但买家要想获得这些高品质品牌，就必须付出高昂的代价。 

亨克表示，过去10年，尤其是过去5年，市场对优质资产的需求如此之高，卖家出售企业所获得的价值也远高于以往。 

亨克表示：“我认为，除非出现困境局面，否则不会出现基于低价的估值。” 

尽管分析师预计未来几个月仍将充满挑战，但疫苗的分发让许多人看到了希望，认为一切很快就能恢复正常，人们外出就餐的次数也会增多。

亨克表示：“希望届时会有大量可自由支配的消费……一旦人们兴奋起来，能够外出享受美食。” 

这可能意味着收购这些强劲品牌的买家能迅速获得投资回报，而且随着买家着眼未来，市场交易活动也将更加活跃。

本恩表示：“有些交易涉及那些资产负债表刚刚被彻底打乱的非凡品牌。目前市场上有大量潜在交易正在酝酿之中。”