为何疫情沉寂后餐厅并购活动激增

在Famous Dave's销售额下滑之后 2018年下降10% 以及 2019年下降近7%，CEO Jeff Crivello认为是与外部品牌合作以提升销售额的时候了。他向公司董事会提出了几个概念，其中包括Bakers Square。

"我的想法之一是，夏天没有什么比苹果派和蜜桃派更适合搭配烧烤了，"Crivello说，他补充道自己从小吃Bakers Square的派长大，并声称那是全国最好吃的派。 

但两年前当他第一次联系Bakers Square时，对方表示合作时机还不成熟，去年也是如此。然而在2021年，两家公司终于达成了协议。 

虽然Crivello主要关注的是Bakers Square，但其所有者VIBSQ, LLC表示愿意出售旗下以家庭为导向的早餐餐厅品牌Village Inn。Crivello和他的团队发现，Village Inn在规模上与Famous Dave's非常相似——大约有100家加盟店和20家直营店——并且在全国拥有广泛的布局。Village Inn同样以派为主打，例如每周三都会推出特价派，因此同时收购这两个品牌是合理的，Crivello说。最终，BBQ Holdings将支付 1350万美元 收购Village Inn和Bakers Square，这笔交易预计将于7月底完成。

BBQ Holdings的最新交易只是今年夏天进行的多起收购之一。在6月24日至7月2日期间，共宣布了六笔交易。其中包括目前今年最大的一笔——Fat Brand以4.425亿美元收购多品牌公司 Global Franchise Group.  

今年迄今为止，Restaurant Dive统计到至少12起餐厅交易，而2020年约为17起，其中许多涉及破产公司。这不包括特许经营门店的收购和部分股权的出售。

而且，在今年剩余时间里，可能会有更多交易，私募股权、特许经营运营商和餐饮公司都可能参与其中。专家表示，餐厅销售复苏、低利率以及 一项待定的税收提案 提升了整体并购活动的兴趣。 

"我们积压了大量正在进行的其他交易，"Duff & Phelps的美洲并购咨询主管兼全球消费企业金融主管Josh Benn表示。"活动水平确实大幅加速了。"

例如，Benn表示，Duff & Phelps仅在一周内就参与了宣布的三笔交易，他还补充说，他与竞争对手交流过，他们也很忙碌，以至于一些公司开始拒绝业务。 

"我认为你会看到很多并购公司今年的业务量达到正常水平的200%、300%、400%，"Citizens Capital Markets旗下Trinity Capital的董事总经理Kevin Burke表示。"我们确实正在经历这种情况。"

Burke表示，从大多数餐饮概念店的两年可比销售额来看，行业整体表现积极，与2019年相比（忽略疫情的影响）表现相当不错。根据Black Box Intelligence在分享的数据，截至5月，连锁餐厅的两年可比销售额较2020年3月的负1%增长了5%。 五月网络研讨会.

分析师表示，税法可能发生变化，包括取消资本利得税，这也加剧了卖家在年底前出售的焦虑。总统乔·拜登的资本利得税提案基本上会 提高收入超过100万美元的企业 在出售后所需缴纳的税率，从而减少企业主获得的收益。Burke表示，这可能会使企业经营者的税率翻倍。 

卖家也比去年更具吸引力。Benn表示，过去18个月里许多企业举步维艰，但在最近三到六个月，随着被压抑的消费者需求释放，全方位服务等餐饮细分市场开始回暖。他指出，Duff & Phelps目前正在处理几笔全方位服务的交易。他还提到，在过去12个月中，包括快餐、快速休闲和快速服务概念在内的有限服务连锁店是最受欢迎的。

Benn表示，去年对全方位服务餐厅融资不感兴趣的银行界正慢慢变得愿意参与，这将深化中端市场餐饮企业的融资市场。他补充说，这可能会导致更多交易达成。

随着休闲餐饮领域交易量的增加，Burke还预计，随着人们对COVID-19疫苗信心增强，餐饮娱乐连锁店——无论是带餐厅的电影院、保龄球馆还是Chuck E. Cheese类型的场所——也将反弹。这些概念曾是该行业最热门的业态，但由于依赖店内服务且缺乏强大的外卖和外带渠道，它们在封锁期间受到的冲击最为严重。 

投资者已经对这一类别表现出一定兴趣。 Symphony Ventures，一家由职业高尔夫球手Rory McIlroy领衔的投资公司，已向Puttery投入1000万美元，这是一个由Drive Shack拥有的全新餐饮与高尔夫概念。 

"今年余下时间乃至2022年，交易将会源源不断地达成，"本恩表示。"目前有大量企业要么已在市场上，要么即将进入市场，这将营造一个繁忙的交易环境。"

特许经营商正成为活跃的买家

今年迄今为止，买家构成的最大变化之一，是大型特许经营商对直接拥有品牌的兴趣日益浓厚。Jack in the Box特许经营商YTC Enterprises 以8500万美元收购了Taco Cabana ，就在7月初，仅比Yum Brands特许经营商Ampex Brands 以6000万美元收购Au Bon Pain.  

晚一天。本恩表示，快餐特许经营商在疫情期间表现强劲，资本充足，资产负债表状况良好。他们现在开始收购那些自己能够掌控并发展壮大的较小品牌。不过，本恩指出，拥有特许经营餐厅也有弊端，例如需要支付特许权使用费和其他费用，每年可能高达4%至12%，此外还有营销费用。特许经营商也无法掌控品牌本身。 

但本恩表示，运营100至300家门店的特许经营商已经建立了企业架构，可以轻松扩展为特许经营授权方的架构。例如，Ampex和YTC各自管理着400家门店。伯克表示，大型特许经营商也具备收购区域品牌的财务实力。伯克称，他们在人员配置、招聘和培训方面的水平往往超过行业平均水平。 

伯克表示，YTC Enterprises和Ampex Brands也都是非常有实力的餐饮公司，既能作为特许经营商，也能作为特许经营授权方运营。 

伯克表示：“如果你能以合适的价格收购，以合适的方式融资，并且运营得当甚至更好，这无疑是一个极具吸引力的投资逻辑。而这两起收购正是如此。”

有限服务细分市场正在整合

历史上活跃于收购的餐饮公司也没有显示出放缓的迹象。Fat Brands正在积极收购公司以完善其平台，在过去四年中收购了 Hurricane Grill & Wings, Yalla Mediterranean, Elevation Burger 以及 Johnny Rockets 等品牌。 

该公司通过收购Global Franchise Group完成了其有史以来最大的一笔交易，这将为其投资组合增添五个快餐品牌——Round Table Pizza、Great American Cookies、Hot Dog on a Stick、Marble Slab Creamery和Pretzelmaker。首席执行官Andy Wiederhorn表示，其中许多品牌可以交叉销售给加盟商。例如，他说，Hot Dog on a Stick的产品可以在Fatburger和Johnny Rockets门店销售。他还表示，此次收购还扩大了可与幽灵厨房合作伙伴合作的概念类型。

Wiederhorn表示：“这对我们来说是一笔变革性的交易，因为它使我们的EBITDA翻了三倍，门店数量翻了三倍，并充实了我们的投资组合。我们非常兴奋能将这些品牌和这个平台提升到新的水平。”

成为更大规模公司最大的好处之一是营销和采购能力的增强。Wiederhorn表示，Fat Brands目前的年采购能力约为2.5亿美元，但此次收购将使其几乎翻倍至5亿美元。他说，这有助于为加盟商提供更好的价格，Fat Brands可以将食品成本降低2%至3%。 

Wiederhorn表示，在GFG收购完成后，他预计公司今年不会停止交易活动。 

他说：“我们目前非常积极地寻求收购……我认为我们才刚刚开始。”他补充说，还有大量补强式收购机会，可以加强公司在鸡翅、汉堡或牛排馆领域的地位。

该公司仍有很多机会进一步丰富其品牌组合。维德霍恩表示，它目前没有三明治品牌、意大利品牌或甜点品牌。他说，Fat Brands尤其青睐那些在多个市场运营且拥有多个加盟商的成功品牌。 

维德霍恩说：“我们并不是要发展到100个品牌，也不是要发展到20个品牌。品牌数量没有限制因素。关键在于我们能否进行收购，并通过我们的平台运营该收购，以实现协同效应、扩大规模并推动有机增长。”

抢占全服务餐饮市场的更大份额

其他公司也在关注更多的全服务品牌。SPB Hospitality首席执行官吉姆·马扎尼表示，当SPB Hospitality看到有机会收购J. Alexander's时，这家由堡垒投资集团支持的公司对此非常兴奋。马扎尼说，这家全服务餐饮连锁店有着悠久的成功历史，拥有忠诚且常来的顾客。SPB同意以 2.2亿美元的价格收购该连锁品牌，交易预计将在第四季度完成。 

马扎尼表示，SPB对休闲餐饮、精致休闲餐饮和特色餐饮集团非常看好。他说，公司将关注具有增长潜力的餐饮品牌，即使这意味着这些概念需要转型策略或借助SPB的资金来扩张。 

马扎尼表示，J. Alexander's此前也在疫情期间实施了包括外卖和外带项目在内的策略。到2021年第一季度，J. Alexander's的 每周同店销售额 每家餐厅的销售额增长了3.1%，而每家餐厅的每周客流量从2020年第一季度的负15.5%改善至2021年第一季度的负6.7%。

疫情也证明有助于缩小潜在机会的范围。

“当机会来临时，你可以开始频繁光顾餐厅，你首先会去哪些地方，那些令人渴望却错过的体验？”马扎尼说。“这些就是我们希望在SPB餐饮组合中拥有的品牌类型。”

这标志着SPB自2020年6月成立并收购Craftworks Holdings（包括Logan's Roadhouse、Old Chicago Pizza & Taproom等品牌）以来的第二笔重大交易， 交易金额为9300万美元。由于许多餐厅因疫情而关闭，SPB不得不迅速采取行动。它推出了虚拟品牌，增设了餐饮服务部门，扩展了外带和外卖平台，并增设了一个呼叫中心来处理所有外带订单。它精简了菜单，只保留顾客经常点的菜品，优化了运营流程，取消了激进的折扣策略，并实施了价值定价。马扎尼表示，这些门店的运营质量水平更高，顾客光顾频率增加，满意度评分也更高。 

“这确实是基础工作中的重要一环，帮助我们走到了现在这个阶段，可以寻求收购更多集团并将它们纳入麾下，”马扎尼说。 

对于BBQ Holdings来说，对并购的兴趣一直很浓厚——这是公司三管齐下增长战略的一部分，该战略还包括有机增长以及通过幽灵厨房模式将品牌嫁接到其他餐厅，以利用闲置的厨房空间，Crivello表示。但目前新建门店很困难，因为可用的承包商减少且价格非常昂贵，他说。许多 承包商 例如正在拒绝工程，因为他们难以招聘到熟练工人。因此，在众多品牌陷入困境的情况下，收购一家餐饮公司比新建更有意义，Crivello说。  

BBQ Holdings也对如何在不新建门店的情况下发展Bakers Square和Village Inn品牌有了规划。公司希望通过零售渠道销售Bakers Square派，并将其平台上的餐厅作为取货点。 

"我们没有理由不能利用Famous Dave's和Granite City作为Bakers Square派的取货点，"Crivello说。"我们正在开发一种自助终端解决方案——一种自动售货机式的体验——通过屏幕选择你要的派，完全无接触。"

对于已有70年历史的Village Inn，Crivello表示，一个对年轻顾客更具吸引力并营造更有趣氛围的新原型可能有助于推动品牌的下一轮进化。这也可能意味着在烹饪水平上将食物提升一个档次。

展望未来，BBQ Holdings将考虑那些像Village Inn一样经得起时间考验且仍有增长空间的概念，Crivello说。 

“我们并不急于达成另一笔交易，”克里韦洛表示。“我们努力保持资产负债表的灵活性，以便抓住机会。当事物合理时，它自然会发生。我们播下许多种子，很多时候需要多年才能结出果实。”