Jersey Mike's 上市计划折射餐饮业IPO回暖趋势

Jersey Mike's 的上市计划不仅反映了这家潜艇三明治连锁店的快速扩张，更预示着餐饮业IPO活动正在重新升温。

上一次餐饮连锁IPO市场火热是在2021年，当时新冠疫情后销售和利润回升，Portillo's、Sweetgreen、Dutch Bros、Krispy Kreme 和 First Watch 等品牌相继上市。

如今，行业专家将投资者对餐饮业信心的恢复归因于去年 Black Rock Coffee 的IPO，该次上市募资近3亿美元。

“Black Rock Coffee 去年9月成功IPO，证明了投资者对成长型餐饮连锁的强劲需求，”加州 BG Law 律所合伙人 Jerrold Bregman 表示。“Jersey Mike's 在 Blackstone 雄厚资本支持下近期也提交IPO申请，这恐怕并非巧合。”

拥有 rival 三明治连锁 Arby's 和 Dunkin' 的 Inspire Brands，也在今年早些时候表达了上市意向。

“[Jersey Mike's 和 Inspire Brands] 都是优质公司，拥有出色的模式和丰富的经验，”Black Rock Coffee 首席执行官 Mark Davis 表示。“我认为其中存在非常有效的价值主张，并且有回报历史作为支撑。”

Black Rock Coffee 上市后保持了同店销售增长和门店扩张势头，Davis 预计今年将新开至少36家门店。Jersey Mike's 似乎也具备类似潜力——该品牌在销售额、平均单店营收和门店数量上均持续同比增长。

“成功的餐饮IPO需要具备良好且有效的扩张经验和策略，”Halloran Farkas + Kittila 律所首席公司及证券合伙人 Michael Halloran 表示。“扩张后新店能较快实现盈利，将有助于获得更高估值。”

投资者对餐饮业的兴趣重燃

Halloran 指出，餐饮IPO往往呈“间歇性”出现，通常每两到三年一波。投资者似乎偏好快速休闲连锁，这意味着 Jersey Mike's 可能备受青睐。

“IPO候选企业面临两种重要的流动性选择：被私募基金或其他餐饮连锁收购，或者进行IPO，”Halloran 表示。“当IPO能实现的价格超过私募和行业买家愿意支付的水平时，企业会选择IPO。”

专家称，投资者对IPO的兴趣不仅限于餐饮业，多个行业都在增长，尤其是 SpaceX 上市带来的兴奋情绪。

“现在是好时机，因为资本市场活跃，”Bregman 说。“场外资金充裕，随时可用。”

Halloran 补充说，餐饮企业通常现金流稳定，但也积累大量债务，通过IPO融资可以减轻债务负担。而 SpaceX 等公司则依赖大合同，业务波动性高于餐饮业。

此外，企业上市前等待的时间也在拉长。几十年前，企业可能仅需五年就上市，现在则普遍等待超过九年，Halloran 表示。更长的等待期有助于打造更成熟、更稳健的公司，以应对上市后通常伴随的业绩压力。

“如今市场对预期和业绩兑现的要求更为严格，”Davis 说。“如果打算上市，就必须持续兑现承诺，并且要能长期做到。”

上市的优势

Halloran 提到，有时IPO并不一定导致公司上市，因为私募股权公司可能在审阅财务后提出高于IPO的收购价。例如，Fogo de Chão 在2021年曾计划上市，但2023年被 Bain Capital 收购，从而保持私有。

即便完成IPO，公司仍可通过增发股票或发行债券来筹集扩张资金，Halloran 表示。

“公开市场提供了便捷的S-3注册通道，可以筹集更多扩张资金，”Halloran 说，这不仅为现有投资者提供流动性，还能通过股票期权激励员工，提升留任率。

Bregman 指出，Inspire Brands 的成功IPO可能帮助其母公司 Roark Capital Group 偿还约30亿美元债务，这些债务源于2020年以113亿美元收购 Dunkin' 和 Baskin-Robbins。

“此次IPO有望释放约20亿美元新资本，是对2020年那次变革性收购成功的响亮证明，”Bregman 表示。“减轻债务负担将释放未来现金流，为公司持续扩张、大胆创新和稳健增长奠定基础。”

上市的风险

尽管上市能带来急需的资金，但也伴随风险，尤其是财务完全透明化。近几个季度，激进投资者已瞄准多家餐饮连锁，包括 Cracker Barrel 和 Wendy's。

但专家表示，公司可以采取多种措施减少激进投资者的关注。

专家认为，管理层最好的防御是经营好业务并对决策保持透明。强劲的财务表现，尤其是投资回报率和营收的同比增长，是最佳防线之一，Halloran 说。

“必须有一个适合公开市场的模式，”Davis 表示。“说到做到至关重要，这可能是首要法则。……我认为陷入困境往往是因为追逐潮流或试图伪装成别的样子来操纵股价。”

管理层还应重视少数股东的意见和建议。

“公司常常能从少数股东或激进股东那里获得绝佳建议，”Bregman 说。“当管理层不回应、不履行职责、不倾听少数股东时，问题就会出现。”

上市公司应建立良好的质量控制体系以应对食品安全事件，Halloran 提到 Chipotle 过去因大肠杆菌、诺如病毒和沙门氏菌爆发而付出的代价。公司政策还应包括良好的招聘实践，以避免移民执法加强带来的干扰。

Black Rock 的销售和客流部分归功于其招聘实践。

“我们的优势之一在于拥有庞大的求职者群体愿意加入我们，”Davis 说。“当员工留任率高、体验良好时，自然会推动出色的销售。”

招聘合适的人才、提供优质产品，并在门店、App、第三方配送和得来速渠道为客户提供良好体验，“效果会非常好，”他说。

“我们将保持20%的门店增长，EBITDA至少增长20%，作为上市公司这些表现会很出色，”Davis 表示。

Jersey Mike's IPO 的影响

Jersey Mike's 拥有成熟的管理层和强劲的财务数据，有望在公开市场取得成功。根据其S-1文件，该公司目前有3,300家门店，国内储备门店超过1,600家，增长故事强劲。

公司计划到2034年在加拿大开设300家门店，并在英国和爱尔兰再开400家，Halloran 称这是“好消息”。

这家快速休闲连锁估值约120亿美元，Halloran 指出，这相当于其2025年3.1亿美元营收的387倍，净利润的65倍。

据 Placer.ai 数据，今年前四个月同店客流量增长，自2025年5月以来保持相对稳定。月度访问量尤其保持高个位数增长，考虑到其他快速休闲连锁近几季客流增长乏力，这本身已是成功。

“Jersey Mike's 的增长故事不仅仅是快速扩张，”Placer.ai 内容作者 Ezra Carmel 在6月报告中写道。“数据显示，该品牌正将严谨的房地产扩张与日益广泛的大众吸引力相结合——这种组合既能支撑其潜在的IPO雄心，也能巩固其在潜艇三明治领域的持续主导地位。”

Inspire Brands IPO 的影响

Bregman 表示，如果 Inspire Brands 实现预期的200亿美元估值，可能成为近年来餐饮业规模最大的IPO之一。这一估值将使 Inspire 跻身“与 Restaurant Brands International 等餐饮巨头，甚至麦当劳和星巴克双雄并列的罕见高位”，他补充道。

“鉴于此次发行的巨大规模，Inspire Brands 的IPO成功将发出强烈的市场信号——甚至可能为其他高增长、私募股权支持的消费类公司提供灵感，激励它们将公开市场作为流动性路径。”

Bregman 认为，Inspire Brands 340亿美元的年收入可能会“激发投资者的胃口”。该公司拥有高度整合的特许经营体系，超过2,700名运营商，可产生可预测的现金流，这“让投资组合经理垂涎”。

“虽然我没有水晶球，我们律所也不代表任何参与 Inspire Brands 拟议IPO的当事方，但我可以自信地说：Inspire Brands 宣布IPO对行业和投资者而言都是响亮的利好，即便它可能加剧对社区夫妻店的竞争压力，”Bregman 表示。

更正声明：本文先前版本错误列出了 Jersey Mike's 同店和月度客流数据，现已更新。